幾乎靜悄悄，沒人注意的時候，煤炭已經走出了低價深淵，開始回升。

煤炭供不應求已經在鋼鐵行業出現，影響最大的則是發電企業。煤炭產量60%左右主要消費在發電領域，煤炭價格持續回升，與電改降低上網電價一起將會加重發電企業的負擔，發電企業將重回虧損。

最近的消息是，鋼鐵工業協會向發改委反映，煉鋼用煤供不應求，價格上漲。鋼鐵工業協會沒說出來的是，去產能后鋼鐵各品種在今年已有幾波上漲。鋼鐵賺，煤炭虧也不現實。

這是題外話，最迫切的問題是發電企業2012年以來將重新步入虧損的“黑暗時代”。火電的全年利用小時數已經連續下跌，在電力相對過剩的情況下可能進一步下降。電改背景下，地方政府通過競價或直接協商交易，壓低上網電價。

煤炭價格占到發電廠成本的三分之二多，低煤價時代，即便面臨上述問題，盈利依然可以保證。但在多重因素，以及正在推動的電力市場化之下，火電企業將步入虧損的“黑暗時代”。

1、煤炭價格上升，燃料成本大幅提高

結束10年黃金時代后，2012年起煤炭價格持續下降，一年跌破一個坎。最低時，動力煤價格每噸300多元。煤炭企業抱團要在政策，發改委牽頭組織了煤炭企業脫困聯席會議，會開了一次又一次，未見明顯效果。此后執行去產能政策，各地嚴格執行，開始收到效果。

年初至今我國煤價一改持續4年大幅下滑的形勢，企穩反彈。進入5月之后，更是持續上漲。局部地區煤價8月后上漲迅速幾乎天天以30元/噸或50元/噸幅度上漲。具有指標意義的秦皇島港動力煤成交價格已達550元/噸，與年初最低點350元/噸相比，漲幅達57.1%。

燃料成本在火電廠總成本中占到60%。國內煤炭價格上升會推動國際市場供應啟動，滿足中國需求。但煤價上漲將全數需要發電企業來消化，并同比例侵蝕發電企業的效益。但煤炭價格上漲的趨勢不變，將會持續提高火電企業的燃料成本。

2、電改推動，上網電價處于下降區間

電改在各個地方執行中成為“降成本”的選項，已經進行電改試點的省份通過競價交易拉低電價。比如廣東通過市場競價交易，事實上推動發電企業讓利給下游，發電側報價的標準是上網電價。貴州和云南則或是設定了降價目標，或是設置了電價減負額度。在輸配電價核定讓利之外，降低上網電價也是主流的趨勢。

即便沒有進行電改的省份，也通過發電權置換、大用戶直購電交易、以及發電量計劃等壓低電價，或壓減較為高價的新能源電價。從目前電改落地執行的情況看，輸配電價核定的效果不明顯，各地都針對輸配電價兩端的上網電價、銷售電價報價，促成發電側的讓利。發電側降價的壓力預計將會持續。

3、供應過剩，利用小時數還會有新低

在去產能的背景下，煤電的過剩已經成為比較一致共識。但是在前期低煤炭價格、地方政府推動投資的合力之下，煤電的審批反而加快。2015年就有數據顯示，各地新審批的煤電項目超過1億千瓦。根據中電聯的統計，2015年全年凈增火電裝機7202萬千瓦，其中煤電5186萬千瓦，同比增長7.8%。

煤電裝機增長還在持續，截止今年8月底，火電裝機10.2億千瓦。但同時利用小時數卻在持續下降，2015年火電發電設備利用小時創1969年以來的年度最低值，僅有4329小時，同比降低410小時。

火電設備利用小時持續下降，今年降幅持續擴大。今年1-8月，全國火電設備平均利用小時2727小時，同比降低228小時。電力消費增速向下換擋、煤電機組投產過多都造成利用小時數下降。這將造成發電企業持續的業績壓力。

4、發電計劃放開，進一步擠壓火電空間

隨著電改的推進，發用電計劃將放開。目前各省的電改實踐都是在發用電計劃前提下進行，即電力競價交易都在計劃外電量，計劃內電量不受市場交易影響，發電企業的基本收益得到保障。省內火電和新能源電力在發電權置換、發電計劃分配和電力打捆外送中都是被保護的部分，但是隨著新能源優先調度、可再生能源配額制度、保障性收購小時數等向新能源傾斜的政策陸續執行，這些保護性政策將不復存在。

《關于有序放開發用電計劃工作的通知》征求意見稿今年7月已經下發，不遠的將來將借助電改的旋風落地。發用電雙方的市場化進程將加快，目錄電價適時會取消，鼓勵投產新能源發電機組，并確定優先發電優先購電的原則。

煤電機組基準小時數最高不超過5000小時，煤電機組發電量由非市場化電量和市場化交易兩部分組成。非市場化電量利用小時數將逐步過渡到優先發電、優先購電。煤電機組的非市場化電量將逐漸縮減。

黑暗時代來了

發用電計劃放開，電力走向市場化是懸在發電企業投上的達摩克利斯之劍。但即便沒有這些因素，火電尤其是煤電機組的利用小時數已經在節節下滑，煤價低迷時尚且可以保證利潤，煤炭價格回升，將結束發電企業的好日子。

多重因素擠壓下，發電企業預計將迎來無利潤時代。但我們的判斷偏悲觀，預計發電企業將供應相對過剩，市場化腳步下將直接進入虧損的“黑暗時代”。原來的煤電聯動等政策工具在新背景下無法實行，發電企業將獨力在虧損中掙扎。上半年五大發電集團的利潤情況已有表現，未來虧損將日趨嚴重。

發電企業準備好了嗎?