各項改革政策加速出臺，對行業形成長期利好。電力需求有望逐步回暖，供需形勢保持寬松平衡，火電和水電盈利均將取得增長。電力板塊估值處于歷史低位，業績持續提升，長期價值突出，配置收益大于風險。建議關注成長性好的優質水電股、受益于特高壓的電力股、以及估值有望迎來修復的電力龍頭。

宏觀政策：改革政策加速出臺，利好行業長期發展。水電領域，電價形成機制改革落地，大水電增值稅返還政策出臺，利好行業長期發展；火電領域，節能減排力度加強，煤電基地建設加速，電力項目審批權下放，裝機結構和地區分布將逐步變革；輸配電領域，直供電改革試點擴大，跨區輸電通道加速建設，市場化改革取得進一步進展。總體而言，簡政放權，強調市場作用，清潔高效發展的改革方向非常明確。

電力供需：用電增速低位，供需寬松平衡。在穩增長、調結構的基調下，電量增速有望逐步回暖，預計全年用電量增長6.9%。新增裝機方面，火電裝機增速處于較低水平，水電、風電等清潔能源裝機投產較快，預計全年總新增裝機10054萬千瓦，總裝機規模達到13.5億千瓦，裝機增速為8.1%。利用小時方面，電力供需形勢仍繼續保持寬松平衡，全國機組利用小時預計為4460小時，火電利用小時降至4986小時。

行業盈利：火電穩健增長，水電明顯提升。去年火電電價下調影響已被煤價下降因素覆蓋，我們認為，短期內煤電聯動的概率下降，即使聯動幅度也可能較小，全年平均煤價下降幅度有超預期可能，火電盈利穩健增長的確定性很強。水電行業受益來水恢復和裝機增長，電量將取得明顯增長，同時受益于改革政策落地，盈利將取得明顯增長。

投資策略：估值處于歷史低位，長期投資價值突出。目前，電力板塊估值處于歷史低位，而業績仍將持續增長，長期投資價值突出。我們建議關注三方面的投資機會，第一，水電電價和增值稅改革落地，水電公司將長期受益；第二，煤電基地和輸電通道加速建設，相關公司將直接受益；第三，煤電聯動預期減弱，幅度也可能很小，火電公司有望迎來估值恢復。

重點公司推薦：（1）成長性突出，裝機規模快速提升，受益于電價改革的水電股：如國投電力、川投能源、長江電力等；（2）明顯受益于特高壓建設，成長性良好的公司：如內蒙華電；（3）受益于國企改革，股息率較高、煤電聯動落地后有望迎來估值恢復的公司：如華能國際、華電國際、國電電力等。