業績玩變臉、虛增利潤收入、會計差錯、虛假上市、董事長閃電辭職……似乎從上市以來，華銳風電這個曾經的行業大佬就丑聞不斷。

在經歷了自爆會計失誤、兩任董事長接連離職后沒多久，5月30日，華銳風電發布公告，確認公司于5月29日收到中國證監會《立案調查通知書》，因涉嫌違反證券法律法規，被立案調查。消息一出，華銳風電股價跳空下跌。截至6月25日，華銳風電收盤價僅4.17元/股，而2011年登錄A股時發行價高達90元/股。

業績為何大變臉?

從2006年公司掛牌成立，到成為中國風電業龍頭老大，華銳風電只花了兩年的時間。然而，從當初的風電新貴到今天敗兵一方，它同樣只用了兩年。

上市之后，華銳風電業績大幅度地滑坡。即使在調整了會計差錯之后，2012年凈利潤也是下滑了200%左右，如果將其會計差錯放回去計算，2012年凈利潤下滑將超過300%。

關于華銳風電業績大變臉的原因，分析師張匯認為，一方面是當初公司踩準了國家政策的節奏，2005年到2009年整個風電行業比較景氣，利好政策不斷，國內的風電企業不斷地上馬新項目，造就了一個快速的成長期。另外華銳公司在經營上比較激進，所以沒多久就做到了中國第一的位置。但同時公司的負債率非常高，上市之前的資產負債率達到了85%以上。總體上就是一種不謹慎的經營加上良好的行業景氣度，造就了它年均超過100%的增速。然而事實上，風電行業的發展最高點在2008年，在此之后就已經產能過剩，開始出現下滑。

外界質疑——轉移視線是根本

自爆事件一出，更多的聲音認為華銳風電在2011年年報中造假沒有意義，更大的可能是從IPO之時就有問題。公司或許意識到問題的嚴重性，便將差錯轉移到上市當年的年報中，這樣一來雖然違規， 但不至于像IPO造假那么嚴重。

按照華銳風電的說法，其僅在2011年年報中出現會計差錯，那么從2012年4月11日至2013年3月7日，華銳風電股價從7 .55元/股跌至6 .24元/股，下跌1 .31元，在此期間該股的流通股本為4.2億股，其需要賠償的金額約5.5億元。但如果像外界質疑的那樣，華銳風電早在IPO之時便開始造假，并且由證監會最終定性為IPO造假，參考萬福生科案的賠償標準，華銳風電將面臨遠高于上述價碼的賠償金額，大致要賠償75億元。

在法律上，對于某一個年度的財務造假和IPO財務造假也有不同程度的對待。廣東廣大律師事務所執行合伙人藍永強解釋，二者都屬于虛假陳述，但如果在IPO過程中涉及到欺詐，將屬于欺騙取得，性質會更加嚴重。

財務數據疑點不斷

盡管華銳風電極力辯解問題是出于會計失誤，但在研究其財務報表的過程中，我們發現其存在著幾個重大的財務疑點。

財經評論員李螢表示，在公司IPO的財務數據當中，經營性現金流的數據非常怪異。在2008年的時候經營性現金流是遠遠高于凈利潤，但2009年就已經開始下降到13億，再到2010年中，凈利潤已經變為負數。一個公司如果賺錢的話，無論如何其經營性現金應該是正數。

第二個疑點是2009年和2011年的應收賬款和應付賬款增速組合的格局，兩者看上去非常類似。應收帳和應付賬在大幅度增加，但是收入的增速卻遠遠低于應收應付的增速。事實上很多公司在調節會計利潤的時候，往往會把應付的賬款延遲，同時把應收賬款提前確認，但這種調節到底是屬于虛增還是屬于合規的利潤調節，這還有待商榷。

第三，對比華銳風電和金風科技的經營效率，從公司的應收賬款和應付賬款的周轉率上，兩家公司大有不同。事實上金風的產品并沒有華銳賣得好，但是它的周轉效率卻更高。如果一個公司的營業收入呈現大幅倍速增長的話，那經營的周轉率應該會發生大幅下降的情況，但是華銳的周轉率很平，沒有出現特別大的變化。

另外，在風電行業還有一個不為人知的顯著的成本開支，就是風電設備商必須具備的非常大的維護成本，這一點我們并沒有在財務報告上看到。

因此我們可以認為，華銳風電的財務數據和常規相背離，即使現在無法將其定性為財務造假，但是存在著相當明顯的調節利潤的跡象。

關于財務造假和利潤調節的區別，張匯在做客財經節目時表示：“嚴格來說這兩者都是不合法的，但是由于現行的會計制度留有一些空間，在實際操作中不可避免地會進行一定程度的調節，問題關鍵在于調節的幅度有多大。財務造假有兩種，一種是完完全全的造假，將不存在的做成存在;第二種就是上述大幅度的調節。如果想把兩者絕對區分開來有很大的難度，這還要看作假的主觀意愿有多強。就華銳風電來說，我不認為他屬于差錯并且沒有主觀意愿，這并不是疏忽記錯帳。我觀察到他們后來的賬務調節，只調節了兩張表——資產負債表和利潤表，但是現金流量表沒有調節，說明當初發生這筆業務的時候，一分錢的現金流量都沒有發生，這個明顯不符合常理。”

在與華銳風電溝通的過程中，華銳證券部的負責人告訴假扮成投資者的財經記者，所謂的上市造假都是傳聞，沒有任何根據，并勸解對方不要輕信謠言，一切以證監會的判定結果為準。在被問到會不會對投資者予以賠償時，對方仍然閃爍其詞，以等待最終判定為由推脫。但我們的疑問是，假如是傳言，公司為什么不發布澄清公告?這讓原本的質疑變得更加沒有答案。

如果證監會最終確認華銳的責任，投資者應該考慮索賠。廣東廣大律師事務所執行合伙人藍永強建議投資者可以提起民事訴訟要求損失賠償，但要注意一個前提條件，就是證監會或者財政部之類的監管機構必須做出虛假陳述的認定。這是一個起碼的前提，否則法院將不會受理。