據(jù)“世界煤炭”(WORLD COAL)4月3日發(fā)布的信息，液化天然氣(LNG)供應(yīng)中斷，正在推動(dòng)煤炭市場(chǎng)需求增長，因?yàn)樘烊粴鈨r(jià)格上漲引發(fā)了燃料切換。盡管制約因素限制了重復(fù)2022年那樣模式的激增，但煤炭仍是能源安全的關(guān)鍵后備選項(xiàng)，支撐著價(jià)格上漲。

彭博資訊(Bloomberg Intelligence)高級(jí)金屬和采礦分析師阿隆·奧爾沙(Alon Olsha)就最新煤炭趨勢(shì)以及近期能源行業(yè)供應(yīng)鏈中斷的影響提供了見解。

全球煤炭市場(chǎng)再次回春不是由其自身基本面，而是由能源系統(tǒng)其他領(lǐng)域的動(dòng)蕩所塑造。這一次，催化劑是液化天然氣(LNG)。

由伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的液化天然氣價(jià)格急劇上漲，已為歐洲和亞洲的“氣轉(zhuǎn)煤”轉(zhuǎn)換重新打開了大門。

其影響不容小覷。彭博資訊估計(jì)，如果供應(yīng)中斷持續(xù)，可能新增4000萬噸至6000萬噸動(dòng)力煤需求，這將推高海運(yùn)煤炭價(jià)格。對(duì)于一個(gè)常被視為結(jié)構(gòu)性衰退的市場(chǎng)而言，這是一次意義重大的喘息之機(jī)。

然而，這并非2022年的重演。

切換是真實(shí)的——但受到限制

乍看之下，經(jīng)濟(jì)性頗具吸引力。更高的天然氣價(jià)格會(huì)將煤炭重新推回?fù)碛鞋F(xiàn)有煤炭產(chǎn)能的電力系統(tǒng)的優(yōu)先發(fā)電序列。然而，燃料切換的能力遠(yuǎn)非毫無阻力。

在歐洲，自上次危機(jī)以來，由于煤電廠退役、排放成本以及可再生能源滲透率提高，轉(zhuǎn)換能力有所下降，但未完全消除。在亞洲，液化天然氣合同結(jié)構(gòu)以及燃煤電廠的運(yùn)營和物流限制，減緩了調(diào)整步伐。

因此，燃料轉(zhuǎn)換往往要在數(shù)周內(nèi)逐漸增加，而非立即顯現(xiàn)。不過，趨勢(shì)正在形成，日本和歐洲已表示將增加煤炭使用量。

緊俏的市場(chǎng)更加緊俏

即便如此，潛在的轉(zhuǎn)換規(guī)模依然相當(dāng)可觀。4000萬噸至6000萬噸的需求增長相當(dāng)于全球動(dòng)力煤貿(mào)易量的4%至6%。

高熱值煤炭的供應(yīng)更為有限，其影響更為顯著。在這一細(xì)分領(lǐng)域，相同的增量幾乎占市場(chǎng)總量的10%至15%——足以顯著收緊供應(yīng)。這種動(dòng)態(tài)對(duì)高熱值煤炭出口商，尤其是澳大利亞的出口商，帶來了更多的利好。

價(jià)格上漲——但有上限

煤炭價(jià)格已隨液化天然氣一同上漲。如果供應(yīng)中斷持續(xù)一到兩個(gè)月，紐卡斯?fàn)柮禾績r(jià)格可能達(dá)到每噸165美元至185美元。

然而，期望應(yīng)保持適度。推動(dòng)2022年異常上漲的條件大多已不復(fù)存在。當(dāng)時(shí)，煤炭和天然氣市場(chǎng)同時(shí)受到供應(yīng)沖擊的制約。如今，這種擾亂主要集中在液化天然氣領(lǐng)域。

此外，自2022年以來的結(jié)構(gòu)性變化——包括歐洲煤電產(chǎn)能減少以及亞洲部分地區(qū)煤炭利用已處于高位——限制了增量需求的空間。

毛利率擴(kuò)大——但成本隨之增加

對(duì)于煤炭生產(chǎn)商而言，短期前景依然樂觀。更高的價(jià)格轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的利潤率擴(kuò)張，尤其是那些直接面向海運(yùn)動(dòng)力煤市場(chǎng)的礦商。

然而，這一益處并非毫無代價(jià)。柴油價(jià)格——一項(xiàng)重要的成本——大幅上漲。對(duì)于部分生產(chǎn)商而言，這可能會(huì)侵蝕其利潤增長的相當(dāng)部分。

結(jié)果是該行業(yè)內(nèi)部的差異日益增大。那些海運(yùn)動(dòng)力煤參與程度較高且成本優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的公司最能抓住增長機(jī)遇，而多元化程度更高或成本較高的生產(chǎn)商可能獲得的收益則相對(duì)有限。

一個(gè)由關(guān)聯(lián)確定的市場(chǎng)

這一事件最終強(qiáng)調(diào)的是，在一個(gè)高度互聯(lián)的能源系統(tǒng)中，煤炭已經(jīng)到了成為一種剩余燃料的程度。

煤炭需求不再僅由其自身基本面驅(qū)動(dòng)，而是由其在其他燃料失效時(shí)作為備用能源的作用所驅(qū)動(dòng)。液化天然氣LNG供應(yīng)中斷會(huì)增加煤炭需求;而一旦中斷問題解決，這種需求便會(huì)消失。

即便如此，未來潛在的供應(yīng)中斷仍會(huì)提升市場(chǎng)感知風(fēng)險(xiǎn)，若煤炭生產(chǎn)商能夠保持自律，這可能會(huì)為煤炭奠定更高價(jià)格水平的結(jié)構(gòu)性底部。

對(duì)于礦業(yè)公司和投資者而言，關(guān)鍵問題不僅僅是煤炭市場(chǎng)的發(fā)展方向，還有天然氣市場(chǎng)失衡狀況會(huì)持續(xù)多久。

在當(dāng)今世界的能源格局中，煤炭的再度興起依賴于其他能源的衰落。