派能科技(SH：688063)是國內較早從事鋰電池儲能系統(tǒng)商用的廠商之一，具有豐富的技術積累和全產業(yè)鏈布局優(yōu)勢。

公司的成長看點主要有：

1. 儲能行業(yè)空間廣闊，海外尤其是用戶側的儲能需求強勁，受益行業(yè)快速起量，公司財務經營情況快速改善，盈利能力顯著提升。

2. 公司戰(zhàn)略逐步由技術突破向產能擴充轉變，產能擴充帶來增量。

用戶側儲能需求大

儲能本身不是什么高精尖技術，但是隨著用電需求增長和技術推動電池成本下行，儲能應用逐步成熟。

當下儲能的主要方式有氫儲能、熱儲能和電儲能，其中電儲能是應用最廣、技術最為成熟的技術路線之一，電儲能又可分為電化學儲能和機械儲能，前者以鋰電池為主，由于儲能效率更高，受環(huán)境影響更小，逐步受到市場青睞。

根據(jù)東吳證券數(shù)據(jù)，2020年電化學儲能累計裝機量為2494MW，過去五年年復合增速高達74.7%，是名副其實的高景氣度行業(yè)。

儲能的應用場景可以分為兩大類：一類是發(fā)電端，可用于電網的削峰填谷;另一類是用戶側，主要為安裝光伏的家庭和工商業(yè)用戶提供儲能服務。

印象中，儲能用在發(fā)電側似乎更合理更具有市場前景，但現(xiàn)實是，用戶側的儲能需求并不差。

數(shù)據(jù)顯示，2019年全球用戶側儲能占比約為46%左右，接近一半，歐洲家庭儲能裝機需求在2013年-2019年間年化復合增速高達82.7%，美國2017年-2019年家庭儲能年化復合增速則高達185%。

當中主因，一方面是海外分布式可再生能源發(fā)展快速，屋頂光伏、電動車的推廣刺激用戶側尤其是住宅儲能安裝潮，而且給人感覺歐美發(fā)達國家地廣人稀的特點和住房結構原因更容易發(fā)展分布式儲能市場。

另一方面，歐美等發(fā)達國家電力價格普遍在1.5元-2元/度，而考慮到民生問題，國內電力價格低于國外，國內是0.7-0.8元/度，差距巨大。從需求端出發(fā)，國外家庭對光伏等清潔免費能源的需求更強，間接推動儲能的需求增長。

產能擴張增添動力

派能科技是行業(yè)領先的儲能電池系統(tǒng)提供商，家用儲能是公司的主打產品，2019年公司家用儲能系統(tǒng)出貨量占全球8.5%，僅次于特斯拉和LG化學，市場地位顯著。

2017年后電化學儲能市場快速增長，公司產品銷量隨行業(yè)快速起量，當年銷量翻了2.7倍，2018年公司業(yè)績實現(xiàn)扭虧，同時毛利率從2017年的20.1%逐年上升至2020年的43.5%，凈利率增勢趨同，盈利能力快速修復。

儲能已經是當下新能源產業(yè)最大風口之一，當行業(yè)站上風口時，激進的產能擴張比什么都重要。

公司成立之初以技術立身，經過十余年發(fā)展逐步掌握了磷酸鐵鋰電芯、模組和儲能系統(tǒng)等多項產品技術，已經擺脫產品技術限制，戰(zhàn)略上也逐步轉向產能擴張以迎接市場需求。

2017年開始，公司先后啟動了儲能系統(tǒng)生產基地揚州項目建設，目前具備年產能約為1GWH，IPO募資的20億元主要投向產能擴張，規(guī)劃了4GW電芯和5GW系統(tǒng)的新增產能，數(shù)倍于現(xiàn)有產能。

新增產能未來消化難度應該不大。一是公司銷售主場在海外，2020年海外市場收入占比超過80%，聚焦的又是家用儲能市場，契合行業(yè)海外發(fā)展趨勢。

二是公司的海外客戶非常優(yōu)質，深度綁定了歐洲最大的儲能系統(tǒng)集成商Sonnen，英國最大的光伏提供商Segen，歐洲領先的光伏提供商Kranich Solar和西班牙大型儲能供應商Solar Rocket等，客戶均是各個國家新能源領域的佼佼者。

為實現(xiàn)2050年碳中和目標，歐洲各國出臺了政策支持儲能發(fā)展，市場潛在空間很大，而派能科技供應的產品約占多數(shù)主要客戶采購額90%以上，有望隨行業(yè)巨頭一起吃肉。

此外，公司的大股東為中興通訊，2020年公司憑借大股東支持，96%以上的產品被關聯(lián)方中興康訊采用。華為遭限制后，近期市場預期中興通訊會在接下來的5G市場拿到更多訂單。公司有望在國內基站儲能市場有所斬獲。